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出品：新浪财经上市公司讨论院天元证券官网 - 散户炒股杠杆配资_在线股票配资官方杠杆
作家：君
2026年1月28日，天津阿童木机器东说念主股份有限公司（简称“阿童木机器东说念主”或“公司”）证实上市功令第18C章向联交所主板提交上市肯求，华泰外洋担任独家保荐东说念主。
刘松涛异常一致步履东说念主戒指的投票权已越过30%的法定门槛，却未被阿童木机器东说念主认定为控股推动，是否涉嫌违背上市功令有待商榷。比年来，阿童木机器东说念主的收入高速增长，但盈利智商薄弱。2025年前三季度，尽管公司净利润扭亏为盈，但利润率仅为0.60%，盈利智商训诲有限。同期，公司筹谋性现款流仍然为负，且净流出额同比扩大2.5倍。
阿童木机器东说念主的用度结构呈现出“重营销、轻研发”的特征，且研发参预范围与外资巨头及国内同业差距权臣，或难以支援中枢期间的执续冲破与高端居品的迭代。2025年前三季度，公司参预的研发用度同比减少21.98%，研发用度率同比下跌11.1pct；销售用度则同比增长26.39%，变动趋势与研发用度迥然相异。
首创东说念主未被认定控股推动
阿童木机器东说念主是一家疏淡的高速机器东说念主公司，居品矩阵涵盖并联机器东说念主、高速SCARA机器东说念主、重载取悦机器东说念主、具身智能机器东说念主四大系列，卑鄙应用平淡隐秘食物饮料、日化、制药、新动力、3C及汽车等多个行业。
2015年6月至2025年10月，阿童木机器东说念主完成7轮融资，共召募资金4.07亿元，投资方包括深创投、联思基金、静水湖创投、雅瑞成本、天津泰达投资等着名产业成本。终结D轮融资，公司投后估值达25亿元，较1年前的C轮融资翻了一倍。
2026年1月28日，阿童木机器东说念主证实上市功令第18C章向联交所主板提交上市肯求，华泰外洋担任独家保荐东说念主。招股书透露，公司得当上市功令第18C.03条看成已营业化公司的端正。
联交所上市功令
但事实上，阿童木机器东说念主暂不倨傲上市要求。证实联交所《上市功令》第18C.03（4）条，如为已营业化公司，则经审计的最近一个司帐年度的收益至少达2.5亿港元。
2025年前三季度，阿童木机器东说念主兑现收入1.57亿元，较上市门槛仍有较大差距，且该收入未经审计。这意味着，公司第四季度须兑现至少1亿元收入。
IPO前，证实一致步履合同，刘松涛有权讹诈阿童木机器东说念主约33.99%的投票权，连同宋涛、辰星伙伴、辰星好友、辰星伯仲及杨隽雯组成公司单一最大推动集团。
证实联交所《上市功令》，控股推动指任何有权在刊行东说念主的推动大会上讹诈或戒指讹诈30%或30%以上投票权的东说念主士或一组东说念主士，或有智商戒指组成刊行东说念主董事会的大部分红员的任何又名或一组东说念主士。
刘松涛异常一致步履东说念主戒指的投票权比例已越过30%的法定门槛，为何未被认定为控股推动，是否隐敝监管？
据招股书露馅，各方签署一致步履合同的筹备是为共同戒指阿童木机器东说念主在推动会议上的决策及运营经管，这是否意味着刘松涛等东说念主特意对公司施加戒指？
尽管在阿童木机器东说念主公拓荒售后，刘松涛异常一致步履东说念主戒指的投票权比例可能稀释至30%以下，但倘若仍有智商戒指公司董事任免，应当链接被认定为公司控股推动，最典型的例子即是好意思的集团。
终结当今，阿童木机器东说念主的董事会由七名董事组成，包括两名奉行董事，两名非奉行董事及三名沉寂非奉行董事。两名奉行董事为刘松涛、宋涛，其均为公司单一最大推动集团成员。刘松涛还担任董事长兼首席期间官，负责公司举座策略筹备、运营、经管决策及期间立异。
公司提名委员会由三名董事组成，即刘松涛、王刚及王安琪，刘松涛当今担任提名委员会主席，有权物色具备合阅历成为董事会成员的东说念主士，并就甄选获提名担任董事的东说念主士向董事会建议建议。
也即是说，刘松涛省略对公司董事任免及董事会决策施加首要影响。公司是否存在应认定而未认定控股推动的情形？保荐东说念主华泰外洋是否竭力遵法？
新业务毛利孝敬有限 盈利智商薄弱
财务数据透露，阿童木机器东说念主的收入高速增长，但盈利智商薄弱。
2023年、2024年及2025年前三季度，公司的收入分手为0.93亿元、1.35亿元、1.57亿元，净利润分手为-0.39亿元、-0.47亿元、0.01亿元，经改变净利润分手为-0.39亿元、-0.36亿元、0.04亿元，改变形势为股份支付用度。
2025年前三季度，尽管公司净利润扭亏为盈，但利润率仅为0.60%，盈利智商训诲有限。同期，公司筹谋性现款流仍然为负，且净流出额同比扩大2.5倍。
当今，人人工业机器东说念主市集仍由外资巨头主导，史陶比尔、ABB、精工爱普生、欧姆龙等企业凭借期间齐集、品牌上风及人人化渠说念，占据中高端市集主导地位。其中，史陶比尔是人人高速工业机器东说念主出货量第一的企业，ABB位列人人第二、国内第三，二者在中枢期间、居品可靠性及大客户资源上具备彰着上风，是公司在人人市集的主要竞争敌手。
国内市集方面，除阿童木机器东说念主外，勃肯特、翼菲智能、新时达、瑞松科技等企业加速布局工业机器东说念主规模，其中翼菲智能相通聚焦并联机器东说念主赛说念，与公司造成平直竞争。2025年9月，瑞松科技确立瑞松机器东说念主，重心聚焦高精高速机器东说念主、具身智能机器东说念主、镶嵌式戒指器及中枢零部件的研发、出产与销售，与公司居品结构高度重合。近日，瑞松科技文告旗下高精高速并联机器东说念主（PLR机器东说念主）厚爱投产，与外洋龙头面板企业已达成订单，与多家3C企业达成合作意向。
面临日趋犀利的市集竞争方式，阿童木机器东说念主为加速居品扩充应用并扩大市集份额，主动遴荐“以价换量”的市集策略。2025年前三季度，并联机器东说念主的平均售价从7.32万元/台降至7万元/台，高速SCARA机器东说念主的平均售价从5.65万元/台降至2.23万元/台，重载取悦机器东说念主的平均售价从7.03万元/台降至5.45万元/台，降幅分手达到4.40%、60.56%、22.46%。
报告期内，阿童木机器东说念主越过一半的收入来自销售并联机器东说念主，收入分手为0.6亿元、0.7亿元、0.82亿元，是公司收入增长的主力军。但受制于平均售价下滑，其毛利率训诲幅度较小，2025年前三季度的毛利率为31.9%，同比训诲3.1pct。而翼菲智能并联机器东说念主的毛利率分手为32.1%、36.9%、33.4%，权臣高于公司同类居品，但差距正在执续减弱。
招股书
比年来，阿童木机器东说念主积极拓展重载取悦机器东说念主、高速SCARA机器东说念主等新业务线，两款居品先后于2023年、2024年兑现营业化，但尚处于市集参预期，未造成范围效应。具身智能机器东说念主看成2025年新增居品线，终结前三季度尚未产生收入。
招股书
2025年前三季度，高速SCARA机器东说念主对公司收入的孝敬不及3%，且执续录得负毛利率，2024年及2025年前三季度分手为-125.1%、-83.8%。比拟之下，重载取悦机器东说念主的收入增速较快，终结2025年前三季度，收入占比训诲至10.2%，但毛利率仅为5.8%，孝敬的毛利仅为92.9万元，远低于其他机器东说念主居品及经管决议。
研发用度大幅下跌
报告期内，阿童木机器东说念主的研发用度分手为0.19亿元、0.30亿元、0.14亿元，分手占收入的20.71%、22.03%、9.19%。2025年前三季度，公司参预的研发用度同比减少21.98%，研发用度率同比下跌11.1pct。
与此同期，公司的销售用度快速增长，各期分手为0.25亿元、0.34亿元、0.24亿元，分手占收入的26.47%、25.48%、15.29%，永恒高于研发用度。2025年前三季度，公司参预的销售用度同比增长26.39%，变动趋势与研发用度迥然相异。
终结2025年底，公司共有352名职工，其中研发83东说念主、销售55东说念主。而2025年前三季度，销售用度、研发用度中的职工薪酬分手为1579.3万元、1029.9万元。也即是说，研发东说念主员在数目多于销售东说念主员的情况下，其薪酬总和却权臣低于后者。这意味着，公司研发东说念主员的薪资水平彰着低于销售东说念主员。
不丢丑出，阿童木机器东说念主的用度结构呈现出“重营销、轻研发”的特征，且研发参预范围与外资巨头及国内同业差距权臣，或难以支援中枢期间的执续冲破与高端居品的迭代。
2025年前三季度，翼菲智能的研发用度同比大幅增长62.03%，研发用度率达25.6%，较阿童木机器东说念主越过15个百分点。同属工业机器东说念主规模的华睿科技、迦智科技，其研发用度率分手为21.7%、18%，均远高于阿童木机器东说念主。
业内东说念主士指出，行业同质化竞争加重与期间迭代风险，进一步训诲了解围难度。并联机器东说念主、SCARA机器东说念主等细分赛说念期间门槛相对可控，跟着更多企业入局，中低端市集同质化竞争日趋犀利，可能激发价钱战，压缩行业毛利率。同期，工业机器东说念主向智能化、柔性化、袖珍化迭代加速，具身智能、AI视觉交融等新期间的应用，对企业的研发智商建议更高要求，若阿童木机器东说念主未能执续加大研发参预、跟上期间迭代节律，可能冉冉丧失现存竞争上风。
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